2月8日,武汉中科通达高新技术股份有限公司闯关科创板。

此次闯关的中科通达主营业务为通过新一代的信息技术手段,为城市公共安全管理提供专业的信息化服务。 该公司营收区域化与客户极度集中,导致应收账款飙升并且出现大面积逾期情况。市场竞争激烈化,也导致其毛利率大幅下滑,资产负债率呈上升之下异于同行公司,偿债能力逐步减弱。

另外,在公司收购北京中科时发行股东价格远低于同期增资与股权转让价格,导致计提巨额股份支付,而相关人员并未担任主要职务合理性存在,或存在某种操作靓化业绩情况。

营收区域高度集中引发巨额应收账款存隐患

资料显示,报告期内公司营业收入主要来源于湖北地区,2017 年至 2020 年 1-6 月,来自于湖北地区终端客户的营业收入占发行人收入总额的比例分别为 78.19%、76.61%、78.11%和 79.97%,可以看出中科通达销售区域集中度较高。

除销售区域集中度较高之外,还依赖于公安用户。2017 年至 2020 年 1-6 月公安用户收入占营业收入总额的比例分别为 95.00%、93.91%、97.89%和 97.27%。中科通达存在终端客户集中的风险。

由此,引发的种种风险不容忽视。

营收区域性集中及终端客户集中引发公司应收账款飙升。报告期各期末,中科通达应收账款余额分别为 13,115.62 万元、14,619.27 万元、 20,983.26 万元和 21,821.33 万元,占当期营业收入的比例分别为 82.51%、54.81%、47.38%和 155.08%。

应收账款飙升也引发巨额应收账款逾期情况,报告期各期末,中科通达应收账款逾期金额分别为 3,341.31 万元、5,194.88 万元、7,297.59 万元和 9,997.84 万元,占期末应收账款余额的比例分别为 25.48%、35.53%、34.78%和 45.82%,可以看出逾期比例相对较高,并且逾期金额逐年增长,并且在2020年6月末金额仅亿元,占当期营业收入比为71.05万元,并远超当期净利润。

 

由此也引发公司经营现金流危机。

报告期内,中科通达经营活动产生的现金流量净额分别为-1,177.52 万元、-3,790.23 万元、552.16 万元和-14,732.63 万元。公司现金流持续为负,并且在2020年6月末高达-14,732.63 万元。

其次公司还披露2020 年度,公司实现营业收入 49,646.01 万元,同比增长 12.09%,归属于母公司股东的净利润为 5,598.56 万元,同比增长 11.31%。在业绩增长的同时,现金流却为-16,995.87 万元,同比减少 17,548.03 万元。

股权转让与收购增资价格相差悬殊,巨额股份支付合理性存疑

2017年3月,君柏投资与张程签订《股份转让协议》,将其持有的公司股份转让给张程,股权转让价格为6.5元/股。君柏投资为张程实际控制的企业,转让价格由双方协商确定。

而2017 年 8 月31日,中科通达召开股东大会,审议通过了《关于公司发行股份购买北京中科创新园高新技术有限公司 100%股权方案的议案》,分别向王剑峰、王开力及许文发行 673.81 万股、308.99 万股及 97.2 万股(合计 1,080 万股股份)收购其持有北京中科的 62.39%、28.61%及 9%的股权。本次收购交易标的北京中科的评估值为人民币 3,683.54 万元,增资价格为 3.41 元/股。

经过近一个月左右的时间,2017 年 10 月,经公司股东大会审议,同意将公司注册资本增至 7,610 万元,新增注册资本 1,030 万元,由达晨创联以人民币 4,640 万元、当代高投以人民币1,334 万元分别认缴 800 万元、230 万元的注册资本,对应每股价格为 5.8 元。

从上述可以看出,公司在收购北京中科标的,发行增资价格远低于同时期股权转让价格与增资价格。公司将收购北京中科标的股权差异确认为股份支付,也就说王剑峰王开力及许文获得额外股份支付金额高达2581.20万元,如此巨额股份支付合理性存疑。

招股书披露王剑峰履历显示,1973 年 5 月出生,中国籍,无境外永久居留权,毕业于北方工业大学,计算机技术专业,硕士研究生学历。1996 年 9 月至 2000 年 10 月,任北京兄联科技有限公司副总经理;2000 年 10 月至 2017 年 10 月,任北京兄联科技有限公

司总经理;2009 年 10 月至 2019 年 2 月,任北京中科副总经理;2012 年 4 月至2015 年 8 月,任中科通达董事;2015 年至今,任山东中科总经理;2019 年 3 月至今,任北京中科执行董事;2019 年 5 月至今,任公司董事。

毛利率持续下滑,资产负债率偏高于同行

资料显示,2017 年至 2020 年 1-6 月,中科通达毛利率分别为 35.66%、31.84%、27.97%和 24.34%,可以看出公司毛利率出现持续下滑,并且下降幅度较大。

公司称这与公司市场区域的拓展,报告期内向新客户承接的部分项目毛利率相对较低,以及受市场竞争及政府财政预算等因素有关,但是从此分析公司盈利能力出现松动及竞争力下滑。公司同时还成未来,公司服务区域将逐步向全国其他地区拓展,新进入的区域市场竞争可能更为激烈,未来公司毛利率可能存在进一步下降的风险,对于投资者来源存在较大隐患。

从公司主营收入分析,公司支柱收入来自于公共安全管理信息化服务中信息化系统开发建设,分别占主营业务收入比为80.93%、85.39%、87.35%和82.80%,具有逐年上升之势。其毛利率分别为31.09%、28.55%、24.47%和18.09%,可以得知公司盈利能力逐渐变弱,直接营业公司上市之后盈利能力。

在毛利率下滑的同时,中科通达资产负债率却偏高同行。

资料显示,报告期各期末,公司资产负债率(合并口径)分别为 39.26%、43.04%、53.29%和 50.08%。公司的资产负债率较高。说明公司存在一定的偿债风险,并制约了公司以银行贷款为主的债权融资规模。

而同行可比上市公司资产负债率平均值分别为55.60%、55.87%、49.97%、47.57%,可以看出公司资产负债率与同行可比公司相向而行。同行可比公司资产负债率呈逐年下滑之势,而公司却逆势上市,更加说明投资中科通达存在一定的隐患。